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Bewertung aktien

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Eine Aktiengesellschaft hat eine bestimmte Höhe an Grundkapital. Dieses ist in einzelne Aktien zerlegt. Wie hoch Ihr Anteil am Unternehmen ist, wird demnach dadurch festgelegt, wie viele der Aktien des Unternehmens Sie besitzen.

Das ist im Grunde schon das Wichtigste! Erfolgreiche Aktien liefern Kursgewinne und Dividendenzahlungen Wenn die Geschäfte gut laufen und die Aktiengesellschaft Gewinne macht, können Sie als Aktionär davon auf zweifache Weise profitieren: Der Kurs der Aktie legt zu.

Wenn das Unternehmen Gewinne erzielt und diese z. Dann entfällt auf jede einzelne Aktie ein höherer Anteil dieser Aktiva - eine gute Basis für einen Kursanstieg der Aktie.

Wer Aktien kauft, wird damit zum Miteigentümer eines Unternehmens. Um beurteilen zu können, ob der einzelne Anteilsschein so viel wert ist, wie man an der Börse dafür zahlt, gibt es im Wesentlichen zwei Herangehensweisen.

Man kann entweder den Substanzwert des Unternehmens und der einzelnen Aktie oder den Ertragswert berechnen. Der Substanzwert ergibt sich im einfachsten Fall aus dem Wert aller Vermögensgegenstände, die ein Unternehmen besitzt, abzüglich aller Schulden.

Man bildet also die Summe beispielsweise aller Vermögenswerte wie Immobilien und Maschinen eines Unternehmens und zieht dann die Verbindlichkeiten also die Schulden ab.

Der so ausgerechnete Substanzwert entspricht dem in der Bilanz ausgewiesenen "Eigenkapital". Alternativ können für den Substanzwert auch noch andere Formeln angesetzt werden, zum Beispiel gibt es gute Argumente dafür, die immateriellen Vermögenswerte eines Unternehmens nicht zu berücksichtigen.

Wir wollen an dieser Stelle aber das Eigenkapital nutzen, da es sich direkt aus der Bilanz ergibt. Eine andere Herangehensweise besteht darin, den Wert des Unternehmens aus den Gewinnen zu bestimmen, den dieses Unternehmen erwirtschaftet.

Dies entspricht dem Ertragswert. Als Faustformel könnte man zum Beispiel sagen, der Wert eines Unternehmens sei ungefähr zwölf Mal so hoch wie der in einem typischen Jahr erzielte Gewinn.

Das entspricht einer Faustformel für Immobilien, die früher üblich war. Demnach ist eine Immobilie rund Monatsmieten bzw.

In der aktuellen Niedrigzinsphase gibt es aber gute Gründe dafür, sowohl bei der Unternehmens- als auch bei der Immobilienbewertung statt 12 ein höheres Vielfaches "Multiple" des Gewinns zu verwenden, z.

Teilt man den oben ermittelten Substanzwert oder den Ertragswert durch die Aktienanzahl des Unternehmens, erhält man den fundamentalen Wert einer einzelnen Aktie.

Bei beiden Herangehensweisen können sich aber durchaus unterschiedliche Werte ergeben. Das soll an dieser Stelle aber nicht weiter interessieren, da wir uns hier nur mit Unternehmen beschäftigen wollen, bei denen eine Liquidation nicht absehbar ist.

Die Berechnung des Substanzwertes ist durchaus auch für Unternehmen interessant, bei denen keine Zerschlagung droht. Der Substanzwert gibt nämlich an, welches Nettovermögen ein Unternehmen eigentlich besitzt.

Es liegt auf der Hand, diesen Wert als Näherungswert für den Unternehmenswert zu verwenden. Allerdings ist es in der Regel üblich, dass ein gesundes Unternehmen höher bewertet wird, als es dem Substanzwert enstpricht.

Wie kann der Wert eines Unternehmens nun also anhand seiner Netto-Vermögenswerte und der erzielten Gewinne beurteilt werden? Nach Graham ist dies der Maximalpreis, den ein defensiver Investor für eine Aktie bezahlen sollte.

Kostet eine Aktie weniger, als die Formel ergibt, dann ist sie unterbewertet und attraktiv für einen Kauf. Kostet eine Aktie so viel, wie die Formel ergibt oder gar mehr, dann sollten konservative Invstoren die Finger von dem Papier lassen!

Als Anleger sollte man diese Faktoren und deren Einfluss auf die Aktienkurse daher im Auge behalten und sich gegebenenfalls, etwa durch Stop-Loss-Orders, gegen sie absichern.

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Investoren können ebenfalls erkennen, ob das KGV einer bestimmten Gesellschaft gegenüber dem Markt, dem sie angehört, adäquat, über- oder unterbewertet ist.

Dies jedoch nur dann, wenn die erste Gesellschaft in der Lage ist, dauerhaft eine mehr als doppelt so hohe Umsatzrendite zu generieren. Eine grundsätzliche Regel, ob ein KUV hoch oder niedrig zu betrachten ist, existiert nicht.

Unter Marktteilnehmern hat sich allerdings die Ansicht durchgesetzt, dass Ergebnisse unter 1 eine Unterbewertung der entsprechenden Aktie zeigen.

Eine grobe Faustregel für das KUV lautet daher — je niedriger desto besser. Während des Internet-Hypes um die Jahrtausendwende hatte das KUV dadurch eine besondere Bedeutung, um die ausufernden Bewertungen von meist wenig wirtschaftlich erfolgreich arbeitenden Gesellschaften gerechtfertigt werden mussten.

Der aktuelle Aktienkurs liegt bei 25 Euro. Umso kleiner der KUV ist, umso preiswürdiger erscheint das Unternehmen.

Dennoch wird von vielen Marktanalysten empfohlen, weitere Kennzahlen zur Unternehmensbeurteilung heranzuziehen. Insgesamt bedeutet dies einen weiteren Vorteil des KCV aus.

Daneben können mit dem Kurs-Cash-Flow-Verhältnis verschiedene Gesellschaften miteinander verglichen werden. Jedoch sind bei der Betrachtung weiterführende Aspekte besonders wichtig.

Es sollte nicht vernachlässigt werden, dass es Cash-Flows auf verschiedene Weise interpretiert werden kann beispielsweise den Brutto-Cash-Flow und den freien Cash-Flow.

Es ist also darauf zu achten, dass bei den verglichenen Unternehmen der gleiche Cash-Flow-Begriff verwendet wurde. Darüber hinaus sollte das KCV über einen Zeitraum von mehreren Jahren betrachtet werden, da es relativ starken Schwankungen unterworfen ist.

Wegen den starken Veränderungen des Cash-Flows in Investitionszyklen ist das Umlaufvermögen wesentlich stärkeren Schwankungen unterworfen als der Gewinn.

Der freie Cash-Flow ist bei wachsenden oder schrumpfenden Gesellschaften durch das ungleiche Verhältnis von Investitionen und Abschreibungen verfälscht.

Wenn der operative Cash-Flow vor Investitionstätigkeiten errechnet wird, wird dabei der laufende Aufwand für Ersatz- und Erhaltungsinvestitionen ignoriert.

Cash-Flows zurückliegender Geschäftsjahre können nicht einfach in die Zukunft fortgeschrieben werden. Konjunkturelle Zyklen, veränderter Wettbewerb und sonstige Volks- und betriebswirtschaftliche Faktoren sowie Veränderungen in der Investitionstätigkeit können sich auf unterschiedliche Art und Weise auswirken.

Anleger sollten besonders aufmerksam werden, wenn das KGV und das KCV weit auseinander liegen oder sich in einem Geschäftszeitraum unterschiedlich entwickeln.

Diese Diskrepanzen könnten darauf hindeuten, dass das Unternehmen die Bilanz durch geschickte Justierung bei den Rückstellungen und Abschreibungen in eine gewünschte Richtung manipuliert hat.

Unter anderem kann ein potenzieller Anleger am Kurs-Buchwert-Verhältnis kennen, ob eine Aktie billig oder teuer zu haben ist.

Dieser bilanzielle Buchwert entspricht wiederum dem um einige Faktoren korrigierten Wert des Eigenkapitals. Der Buchwert einer Gesellschaft lässt sich vereinfacht ausgedrückt aus der Summe aller Vermögensgegenstände abzüglich aller Verbindlichkeiten minus immaterielle Vermögensgegenstände bestimmen.

Dabei gilt wie bei anderen Kennziffern auch als Grundregel: Umso niedriger das Kurs-Buchwert-Verhältnis, umso günstiger ist die Gesellschaft bewertet.

Nun stellt sich die Frage, ob eine Aktie mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von unter 1 immer unterbewertet ist. Dies kann nicht eindeutig beantwortet werden.

Bei Unternehmen in Situationen, wenn wachsende Verluste aufzulaufen drohen, durch die das Eigenkapital ganz oder teilweise aufgezehrt werden kann, lässt sich die These von einem attraktiven KBV von unter 1 nicht aufrecht erhalten.

Im schlimmsten Fall könnte hier nämlich der Konkurs des jeweiligen Unternehmens bevorstehen. Dennoch kann grundsätzlich angemerkt werden: Allerdings ist in einigen jungen Branchen das Kurs-Buchwert-Verhältnis bei der Beurteilung einer Aktie wenig hilfreich.

Besonders in der Startphase besitzen viele Gesellschaften eine relativ niedrige Ausstattung mit Eigenkapital. Damit ist die Substanz recht gering, die ein Investor in Form von Aktien erwirbt.

Daher ist der Buchwert kaum geeignet, um zu einer aussagekräftigen Bewertung der entsprechenden Aktien zu gelangen. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis berücksichtigt lediglich den bilanziell ausgewiesenen Buchwert.

Stille Reserven und stille Lasten, die ebenfalls Teil der Unternehmenssubstanz sind, bleiben dagegen unberücksichtigt. Daher ergeben sich vor allem bei Beteiligungs- und Immobiliengesellschaften gelegentlich verfälschte Werte.

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